Статьи

SEC vs Telegram: Чем закончится битва блокчейн сети Дурова и крупнейшего финансового регулятора?

Опубликовано

Блокчейн TON от Telegram и криптовалюта Gram должна была выйти в свет осенью 2019-го года, однако Комиссия по биржам и ценным бумагам США (SEC) начала длительную битву, заявив, что компания Telegram не выполнила необходимые требования для регистрации своих токенов Gram в качестве ценных бумаг. По прошествии полугода с момента подачи иска SEC, блокчейн сообщество ожидает, чем разрешится судебное разбирательство, кульминация которого ожидается со дня на день. Эксперты криптовалютного рынка высказывают мнения, что будет означать те или иные шаги регулятора.

Все эксперты сходятся во мнении, что исход противостояния создаст сильнейший прецедент в мировой судебной практике. Многие компании, проводившие свои версии ICO могут столкнуться с повышенным вниманием SEC, которая может заставить их выплачивать штрафы и даже вернуть деньги инвесторам. Обратимся к истории дела о компании Дурова.

Что такое TON и чем он так заинтересовал инвесторов?

Начнем с того, что код блокчейна TON написан не с нуля и не какими-то неизвестными разработчиками. Блокчейн сеть создавалась как уникальный проект на базе уже существующего сообщества, размеры которого впечатляют. В апреле этого года сооснователь Telegram Павел Дуров заявил, что число пользователей мессенджера превысило 400 миллионов. При запуске TON, внутренняя криптовалюта сети Gram автоматически станет одной из самых успешных криптовалют.

Наличие крупнейшей базы пользователей – не единственное конкурентное преимущество TON перед другими блокчейн проектами. Транзакции в сети TON будут исчисляться миллионами в секунду, что потребует огромной скорости обработки данных, которую раньше не могла предложить ни одна блокчейн-сеть. Поэтому, в случае успеха, TON может стать серьезным конкурентам таким платежным гигантам, как Visa и MasterCard.

Но и это еще не все. Описанная в white paper сеть TON может смело называться огромным суперкомпьютером, или скорее супер сервером, который параллельно может предоставлять большое число различных услуг. Вот некоторые из них:

  • TON Services, позволяющий создавать децентрализованные приложение в экосистеме блокчейна.
  • Платежная система TON Payment, способная выдерживать высокую загрузку и обрабатывать миллионы микротранзакций. 
  • Система TON Messages, позволяющая не только обмен сообщениями между людьми, но также создание алгоритмических ботов.
  • Гибридная система хранения TON Storage, которая объединяет централизованные и децентрализованные методы.
  • Система TON Virtual Machine, служащая для корректного исполнения контрактов между продавцами и покупателями.
  • Сеть пользователей сети TON Validators, которые будут подтверждать транзакции.
  • И многие другие сервисы, благодаря которым TON можно назвать Ethereum 2.0 или Интернетом Будущего.

Как развивалась история амбициозного проекта TON?

В январе 2018-го года компания Telegram анонсировала свои новые амбициозные планы: стать чем-то большим, чем платформой для авторских каналов и крутых стикеров. В новостях появились сообщения, что команда Telegram разрабатывают свою собственную криптовалюту и встроенный в мессенджер кошелек, с помощью которого пользователи смогут покупать товары и услуги на базе платформы Telegram Open Network или TON.

Спустя месяц слухи обрели подтверждение в официальном заявлении компании Telegram. Компания провела два закрытых раунда финансирования, число инвесторов в которых в три раза превысило требуемое количество. Инвесторы тщательно отбирались, и случайные лица не попали в список. По слухам, таким образом Дуров стремился предотвратить дестабилизацию будущего токена Gram. Инвесторы не должны были продавать токены сразу после запуска платформы. 


В марте 2018-го года Telegram отчитался о том, что компании удалось привлечь 1,7 миллиардов долларов. Платформа должна была запуститься 31-го октября 2019-го года. В то время американский регулятор SEC никак не отреагировал на происходящее. Иск был подан неожиданно, год спустя и всего за 19 дней до официального запуска сети, 12-го октября 2019-го года.

Какие у американского регулятора претензии к проекту Дурова?

Комиссия по биржам и ценным бумагам США выступает в роли прокурора из мира финансов. Ее задача – гарантировать исполнение американского законодательства на связанных с США рынках. Так как все в мире финансовые рынки так или иначе связаны с США, комиссия SEC является прокурором по всем финансовым делам мира. В здравом уме никто не вступит в борьбу с самым могущественным регулятором, хотя бы потому, что американские инвесторы приносят около 80% денег в криптовалютные проекты. Также такие гиганты, как Apple и Google – все американские компании. Если регулятор потребует удалить отдельное приложение из своих магазинов, они будут вынуждены подчиниться.

В настоящий момент комиссия SEC борется за то, чтобы криптовалюта Gram была признана ценными бумагами, а не товаром, как Биткойн. Американский регулятор считает, что токены сети TON были проданы инвесторам с обещанием будущей прибыли, пропорциональной количеству приобретенных токенов, а следовательно является ценными бумагами. 

Позиция Telegram не изменилась и компания настаивает на признании криптовалюты Gram товаром, как и Биткойн. Контраргумент TON в защиту своей позиции состоит в том, что токены Gram созданы только для обеспечения функционирования сети и никаких договоров с биржами по размещению токена заключено не было. Криптовалюта Gram не создана для спекулятивной торговли, а является единицей обмена в сети TON.

Комиссия SEC уже ранее отмечала, что товарами является то, ценность чего определяет спрос и предложение на свободном рынке – одежда, еда, машины, электроника. Схожего типа валюты, от доллара до юаня, также признаются товарами. Ценные бумаги же не имеют ценности сами по себе, а являются документом предоставления права. Самым ярким примером являются акции, которые дают право на получение дивидендов. В американской судебной практике продажами ценных бумаг признаются случаи, когда лица инвестируют деньги в предприятие, которое обещает получение прибыли, зависящей от усилий этого предприятия или третьих лиц.

Так как компания Telegram привлекла крупные суммы от частных инвесторов, криптовалюты Gram стала меньше походить на аналог цифрового доллара и больше на незарегистрированные акции компании. Это ключевое отличие между инвестиционными контрактами и самими токенами. Заключенные перед запуском инвестиционные контракты очевидно могут считаться контрактами вложения капитала, который может принести прибыль усилиями третьих лиц.

При этом сами токены несомненно представляют собой товар, учитывая природу данной криптовалюты. После запуска сети, криптовалюта Gram будет торговаться так, как и любой другой товар на свободном рынке. 

25-го марта 2020 года суд Южного округа Нью-Йорка обнародовал предварительное решение, где признал Gram ценными бумагами и запретил передавать их инвесторами. При этом данное решение касается не только американских инвесторов, а абсолютно всех инвесторов.

После изначального иска и запрета на запуск сети, Павел Дуров с согласия инвесторов перенес запуск на 30-ое апреля 2020 года. Инвесторы получили выбор и некоторые вернули деньги и вышли из проекта. Согласно текущей договоренности с инвесторами, Дуров должен будет вернуть 72% первоначальных инвестиций.

Что предложено инвесторам сейчас?

Добиться разрешения запуска одного из самых ожидаемых в криптовалютной среде проектов компании пока не удалось. Нет пока и финального вердикта самого влиятельного в мире регулятора. Однако Павел Дуров уже разослал инвесторам новое письмо, согласно которому самым стойким инвесторам предлагаются альтернативный вариант.

Инвесторы, пожелавшие вернуть 72% своих первоначальных инвестиций, согласно договору, получат свои деньги. Однако встречное предложение Дурова: 110% изначальных инвестиций через год, 30-го апреля 2021-го года по кредитному договору.

В случае получения одобрения регулятора, через год инвесторы получат дополнительную прибыль на условиях, обозначенных в первоначальном контракте. Если одобрения не будет, то компания Telegram обязуется погасить долг по кредитному договору с выручки компании от продажи собственного капитала.

Павел Дуров отметил, что Telegram является самым загружаемым мессенджером в 27 странах мира, им пользуются более 400 миллионов человек в месяц, а прирост в день составляет 1,5 миллиона новых пользователей, поэтому продажа собственного капитала компании без проблем покроет данные кредитные договора.

Какие возможны сценарии дальнейшего развития?

#1 TON сдается, платит штраф и не запускает криптовалюту Gram

Это самый негативный сценарий для компании. Если компания не будет подавать апелляцию и бороться дальше, то любая дальнейшая разработка проекта будет слишком рискованной. Несоблюдение решений регулятора грозит уголовным преследованием и пожизненным запретом на рынок ценных бумаг. Навряд ли Telegram пойдет на такой риск.

Получат ли инвесторы свои деньги? Есть вероятность, что вложенные деньги будут списаны в качестве потерь компании. Однако допустит ли такой сценарий Дуров, предложивший инвесторам новые кредитные договора? Вопрос остается открытым.

#2 TON запускается отдельно от компании Telegram, инвесторам из США деньги возвращаются

В процессе создания сети TON было создано сообщество разработчиков TON Community Foundation (TCF). Ходят слухи, что сообщество может пойти на запуск проекта без участия компании Telegram, так как проект уже давно полностью готов и протестирован.

Этот сценарий предполагает запуск сети и конвертацию вложенных инвестиций в токены отдельного проекта. Если инвесторы согласятся, но Павел Дуров не будет обязать возвращать деньги инвесторам.

Пойдут ли на это инвесторы? Точно не все, ведь в этом случае проект теряет часть своей привлекательности. У нового проекта не будет такой мощной пользовательской базы, а значит и стоимость токена, хотя бы на начальном этапе, будет в разы меньше.

#3 TON получает одобрение регуляторов по достижению соглашения и выплачивает штраф

В этом сценарии компания Telegram платит штраф и проводит классическое IPO, соблюдая нормы американского законодательства. Токены Gram регистрируются как ценными бумаги, а компания обязуется открыто предоставлять информацию о инвесторах.

Такой сценарий не слишком реалистичен. Павел Дуров мог воспользоваться такой возможностью в любой момент, но не использовал его. Создатель Telegram известен своей борьбой с российскими регуляторами, которые настаивали на предоставлении органам зашифрованных данных. Дуров не пошел на соглашение с российскими властями и мессенджер выстоял запрет на использование в России. При этом трудности не мешали развитию продукта, а популярность компании только выросла

«Следует понимать, что злоключения Дурова только начались. Дело в том, что если gram будет окончательно признан ценной бумагой, то это приведет к огромным штрафам и вероятному уголовному преследованию. Обычно до этого не доводят, заключая мировое соглашение с SEC (как Илон Маск), но в характере Дурова — идти до конца. В целом, текущее предложение для инвесторов очень интересное: получить 72 цента с вложенного доллара сейчас или 110 ровно через год. По сути, речь идет о вложении 72 центов для получения 110 через год. Это более 50% годовых в валюте. Обычно даже заведомо мошеннические проекты обещают меньшую доходность. Дуров очевидно идет ва-банк: идти ли вместе с ним или закрыть убыток в 28% пока это еще возможно, каждый будет решать для себя. В любом случае, это будет хорошим уроком для любителей высокорисковых вложений в непрозрачные проекты без понятной идеи, пусть даже и презентованные известной командой. Лично я испытываю определенное сожаление в связи с этой историей, и дело не только в том, что она ударит по всей криптоиндустрии. Я очень надеялся, что у Дурова получится сделать глобальный аналог Wechat со своей расчетной валютой, которая даст очередную степень свободы от банковской системы, но, видимо, пока не судьба. Будем ждать других пророков,»- прокомментировал ситуацию основатель криптовалютной биржи Garantex Сергей Менделеев.